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关于三类股东投资企业IPO问题的研究

目前,证监会尚未对“三类股东”作为拟上市企业股东的问题出台具体的政策规定 (一

目前,证监会尚未对“三类股东”作为拟上市企业股东的问题出台具体的政策规定

一、证监会近期的官方回复

(一)关于首发企业中存在“三类股东”的情况

目前,证监会尚未对“

三类股东

”作为拟上市企业股东的问题出台具体的政策规定;

仅有的证监会关于首发企业存在“三类股东”问题的回复为2017年7月3日证监会在《对十二届全国人大五次会议第2432号建议的答复》(证监函[2017]137号)文件中作出的回复,具体如下:

针对部分新三板挂牌公司存在“三类股东”(

即契约型私募基金、资产管理计划和信托计划

)的问题,证监会

并未

在IPO申请及受理阶段设置差别性政策,

已有多家

存在“三类股东”的拟上市企业提交IPO申请并获受理。

同时,鉴于“三类股东”作为拟上市企业股东涉及发行人

股权清晰

等发行条件及相关信息披露要求。目前,证监会

正在积极研究

“三类股东”作为拟上市企业股东的适格性问题。

(二)关于上市公司重大资产重组对象中存在“三类股东”的情况

2017年9月22日,证监会在《进一步完善并购重组信息披露规则》中对原有的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组(2014年修订)》(证监会公告[2014]53号)进行了相应修订;

其中本次修订对合伙企业等作为交易对方时的

信披要求

做了进一步细化:

交易对方为合伙企业的,应当穿透披露至

最终出资人

,同时还应披露合伙人、最终出资人与参与本次交易的其他有关主体的

关联关系

交易完成后合伙企业成为上市公司第一大股东或持股

5%以上

股东的,还应当披露

最终出资人的

资金来源

,合伙企业利润分配、亏损负担及合伙事务执行的

有关协

议安排

,本次交易停牌

前六个月内

及停牌期间合伙人入伙、退伙等变动情况;

交易对方为契约型私募基金、券商资产管理计划、基金专户及基金子公司产品、信托计划、理财产品、保险资管计划、专为本次交易设立的公司等,

比照对合伙企业

的上述要求进行披露。

二、近期保代培训记录关于三类股东的整理

近日,在微信公众号中转发的一份2017年9月21-9月22日保荐代表人培训(发行专题)资料中,有一节为“三类股东”清理重点关注事项,对一直广受争议的“三类股东”问题明确了核查边界,其中关于“三类股东“的核查界限简要归纳如下:

(一)设立的合法性

是否依法成立,是否按照有关规定办理了

登记备案

(二)法律关系建立合同的有效性

“三类股东”是依据合同建立,

相关合同的有效性

是赋予资产管理人代表资产委托人处分委托资产并行使股东权利的前提。

(三)规范运作

是否存在越权交易、日常运作及信息披露是否

规范

(四)资金来源的合法性

是否设计通过委托、信托或其他安排代他人持有相关权益,

资金来源

是否合法合规,是否存在权属纠纷

(五)核查关联关系

确认委托人真实、适格,防止

不适格主体

通过“三类股东”进行规避

(六)核查资产管理人管理的其他产品

关于“三类股东”与其管理人和管理人名下的其他产品的关系,核查是否存在

利益输送或利益冲突

(七)核查影响股权结构和权属纠纷和潜在纠纷

是否存在

纠纷或潜在纠纷

,是否可能对拟上市公司的股权结构或股东权属状态产生不利影响

(八)核查“三类股东”对发行人股权结构稳定性的影响

从控股股东层面及非控股股东层面,以持股比例

5%

为分界线。

三、参考案例

(一)碳元科技(603133),2017年3月上市,股东存在资管计划

第二轮反馈问题2:发行人股东上是否存在资产管理计划与信托计划,并对于发行人股权是否清晰稳定发表明确意见。

反馈回复节选:

经查询全国企业信用信息公示系统,招商财富的唯一股东系招商基金管理有限公司。招商财富通过设立“招商财富-金石母基金专项资产管理计划”“招商财富-金石母基金2号专项资产管理计划”认购金石泽汇的财产份额从而间接持有发行人股份。

根据《资产管理计划财产备案登记表》显示,“招商财富-金石母基金专项资产管理计划”和“招商财富-金石母基金2号专项资产管理计划”的委托人分别为29人和53人。

“招商财富-金石母基金专项资产管理计划”和“招商财富-金石母基金2号专项资产管理计划”均已按相关规定在基金业协会

办理备案登记

程序

据此,本所律师认为,招商财富系

合法设立并有效存续

的有限责任公司,具备独立法人资格,招商财富通过设立“招商财富-金石母基金专项资产管理计划”和“招商财富-金石母基金2号专项资产管理计划”间接持有发行人股份;

“招商财富-金石母基金专项资产管理计划”和“招商财富-金石母基金2号专项资产管理计划”

权属清晰

,不会对发行人股权结构清晰稳定产生不利影响。

截止到本补充法律意见书出具日,招商财富通过相同方式投资多家拟上市公司并成功完成上市(南京海辰药业股份有限公司、常熟市汽车饰件股份有限公司);发行人其他股东的上层股东中不存在资产管理计划或信托计划。

四、总结归纳

1、由于证监会目前已公开发声“证监会并未在IPO申请及受理阶段设置差别性政策”,且目前已有多家存在“三类股东”的拟上市企业提交IPO申请并获受理;

仅从IPO申请能否获受理层面来看,存在“三类股东”的企业

IPO申

请获受理不存在实质性障碍

2、证监会目前正在“积极研究”存在“三类股东”的拟上市企业的股东的适格性规则,由于具体规则仍在制定当中;

从IPO审核层面来看,相对于其他拟上市企业而言,存在“三类股东”的企业目前在IPO审核过程中仍存在

较多不确定的因素

,且对于“三类股东”的

信息披露及合法合规

等事项均为IPO反馈问题中的重点关注事项,解决起来存在一定难度。

3、 根据此前的部分窗口指导意见,目前存在“三类股东”的拟IPO企业也存在受理后即被长时间搁置或被证监会要求清退的情况,特别是对“三类股东”

持股比例超过5%

的企业将面临更大的障碍。

  • 投行小兵
  • 投行小兵
  • 张倩

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